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  2022年7月初以来，铝价跌破两万关口后持续下行，进一步向下测试成本线支撑。当前，铝价处于成本支撑和供需趋弱预期的博弈之中。从基本面来看，供应端，6月份国内电解铝总产量为336万吨，同比增4.4%，7月初国内电解铝运行产能达到4105万吨，广西、云南等地新增产能及复产产能稳步推进。需求端，下游消费终端传统淡季来临，市场对未来普遍偏悲观预期。整体上，淡季背景之下需求不足，预计铝价偏弱运行为主。

  正文

  01　供需趋于宽松，价格持续下行

  2022年7月初以来，海外市场，在美联储大力度加息背景下，美元指数不断突破上行，伦铝表现承压运行走势。国内沪铝铝跌破两万关口后持续下行，进一步向下测试成本一线的支撑。当前，铝价处于成本支撑和供需趋弱预期的博弈之中，淡季背景下价格仍然趋弱运行为主。

  基本面角度来看，供应端保持增长，2022年6月份国内电解铝总产量为336万吨，同比增长4.4%；1-6月份国内累计电解铝产量1956万吨，累计同比增0.42%。需求端，据调研数据显示，铝下游龙头型材开工维持在70%附近，其中建材板块仍旧低迷，新能源汽车、光伏板块存在一定增量。下游企业因铝价下跌带来部分采购需求，但消费终端传统淡季来临，市场普遍仍偏悲观预期。

  02　云南丰水期，国内产能快速释放

  2022年，国内电解铝产能开始快速投复产。据统计，7月初国内电解铝运行产能达到4105万吨。6月国内电解铝供应端维持增量，月内无减产情况发生，增量主要体现在广西、云南、甘肃等地新增产能及复产产能稳步进行，主要是中铝连城的38.5万吨产能复产，广西百矿隆林新增投产提速，7月初达产20万吨。此外，广元中孚二期7万吨电解铝计划7月份投产，7月肃中瑞二期10万吨电解铝项目通电投产，预计八月底达产。目前暂未有企业因为铝价大跌有停产检修计划。

  2022年上半年，海外原铝供应出现一定程度下滑，主要在于俄乌冲突造成欧洲能源价格飙升，欧洲部分电解铝厂不堪成本重负而减产。2022年5月份国内电解铝进口总量为3.73万吨，环比增长7.1%，同比下降61%；2022年1-5月份国内电解铝累计进口总量16.87万吨，同比减少71%；2022年1-5月份国内电解铝贸易呈现净进口格局，净出口量约1340吨，同比减少100%。

  2022年上半年，国内电解铝行业利润水平整体位于高位，3月份一度涨超5000元/吨高位。随着云南、广西、内蒙等地电解铝投复产产能逐步增多，铝价自高位开始回落，行业利润也出现下滑，7月份已经下降至在1000元/吨水平附近。

  2022年年初，行业高利润刺激国内电解铝产能继续释放。据统计显示：1月初，国内电解铝运行产能3769.5万吨，行业开工率86.1%；7月初，国内电解铝运行产能达到4105万吨，有效建成产能规模4457万吨，全国电解铝开工率提升至为92.1%。

  进入7月份，仍有甘肃连城、广西吉利百矿、广投银海等复产稳步进行，甘肃中瑞、广元中孚等新增投产亦按计划投产，国内的电解铝运行产能将继续上行。据smm统计显示，预计7月底国内电解铝运行产能将达到4140万吨高位。

  03　消费步入淡季，铝锭垒库预期

  7-8月份逐渐进入传统消费淡季，铝锭现货市场成交清淡，下游备货意愿差。国内各地铝锭仓库出库量逐步下降，目前已降至同期低位水平，市场传统淡季趋势逐渐显现，若到货正常趋势下，预计后期国内铝锭社会库存或小幅累库状态。

  近期铝价连续下跌后，带来一定下游企业的采购需求，电解铝库存维持小幅去化。截至7月11日，国内电解铝社会库存73.6万吨，小幅去库0.1万吨，其中无锡持续降库，但佛山、巩义地区均已出现累库趋势，且巩义地区已连续累库4周，目前铝锭库存已超过10万吨。淡季迹象逐步显现。海外市场，lme铝库存35.31万吨，延续去库；上期所铝仓单库存9.06万吨，延续去化。

  2022年二季度，铝下游加工行业受到疫情冲击比较明显，4月铝加工行业下滑明显，5月份生产虽有恢复，但订单方面恢复远不及预期，下游企业反馈新增订单未见明显增长，仍在依靠积压订单。6月终端消费略有回暖。其中，建筑型材产销表现一般，工业型材订单相对较好，新能源汽车板块存一定增量预期，同时在光伏板块需求相对比较旺盛。

  2022年房地产行业竣工增速放缓，叠加二季度多地受干扰停产，目前淡季之下地产消费表现仍相对疲弱。上半年新能源光伏领域表现较好，下半年预计会延续，全年新增装机将带动国内电解铝消费增长20万吨左右。汽车领域，二季度供应链受冲击，消费复苏相对缓慢，下半年新能源汽车领域或保持一定增长。海外需求方面。2022年1-5月未锻轧铝及铝材出口量290.18万吨，同比去年同期增长34.2%，再度刷新国内出口数据新高，预计三季度开始铝型材出口或环比有所回落。

  展望后市，7月份国内电解铝产能保持延续增长状态，而铝下游消费逐步步入淡季，铝锭社会库存或面临再度累积压力。预计铝价整体重心或延续下移，淡季之下偏弱运行为主。

  风险提示：

  1、海外能源危机对铝厂供应的干扰。

  2、铝锭库存出现超预期大幅下降等。

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